2月12日，中金公司研报称，2024年下半年，已看到基建端财政发力的迹象，如专项债刊行提速、年末场合政府突出再融资债加快刊行等；瞻望2025年，预期基建投资有望在财政加码和化债发力的推动下杀青小幅增长，忖度增速提高至10%操纵，但2025年地产投资或仍将承压、制造业投资亦可能出现减慢，建筑板块基本面或将继续迎来分化。中金公司保举稳中求进的选股念念路，重心看好基本面相对适宜，同期受益于化债和市值经管新规的建筑央企；以及受益于国外基建阛阓充沛订单、估值处于相对底部的国际工程企业。

　　中金2025年瞻望 | 建筑：稳中求进

　　中金询查

　　2024年下半年，咱们已看到基建端财政发力的迹象，如专项债刊行提速、年末场合政府突出再融资债加快刊行等；而瞻望2025年，咱们预期基建投资有望在财政加码和化债发力的推动下杀青小幅增长，忖度增速提高至10%操纵，但2025年地产投资或仍将承压、制造业投资亦可能出现减慢，建筑板块基本面或将继续迎来分化。咱们保举稳中求进的选股念念路，重心看好基本面相对适宜，同期受益于化债和市值经管新规的建筑央企；以及受益于国外基建阛阓充沛订单、估值处于相对底部的国际工程企业。

　　选录

　　建筑央企: 同期受益于化债落地与市值经管新规。咱们预期2025年财政政策发力，有望带来基建什物使命量提高和花样回款质料改善，鼎合优配建筑央企的利润表和现款流量表均有望受益；这也能为建筑央企改善分成、回购等政策留出更大的余步。2024年末发布的《市值经管观点》进一步明确了市值经管的紧迫性，将处置恒久破净问题纳入年度重心使命，将市值经管纳入央企正经东说念主功绩考察，有望进一步推动建筑央企估值的建造。

　　国际工程企业: 国外阛阓扩容，顺周期行情可期。中国建筑企业积极出海，2024年对外承包花样新签契约额抓续增长。头部建筑央企国外订单弘扬优异，咱们忖度2025年国外订单将继续适宜增长。顺周期行情和“一带一说念”倡议预期下，保举具备众人水泥工程和运维处事智力的公司。

　　西部大拓荒抓续推动，区域企业迎来机遇。四川省算作西部大拓荒的紧迫计谋本地，咱们以为基础秩序和新兴产业投资有望进一步增长，城市更新、水利秩序等领域需求重生。此外，咱们忖度新疆民爆和煤化工EPC行业在疆煤增产和外运的推动下有望迎来黄金窗口期，西藏地区水电和铜矿拓荒加快，民爆企业订单增长可期。

　　专科工程企业: 景气度分化，关怀龙头后果提高。2025年咱们预期制造业投资增速守护在8%操纵，但里面结构分化昭着: 1）钢构行业需求承压，龙头企业通过智能化转型有望扩大资本上风。2）民爆行业供需形势向好，龙头企业通过并购重组和产业链蔓延提高议价智力。

　　风险

　　政策不足预期风险，原材料价钱高潮风险。

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