华鑫证券有限背负公司孙山山近期对恒顺醋业进行询查并发布了询查推崇《公司事件点评推崇：功绩边缘承压，鼓舞品牌打造》，本推崇对恒顺醋业给出买入评级，现时股价为8.2元。

恒顺醋业(600305)

事件

2024年4月29日，恒顺醋业发布2023年年度推崇与2024年一季度推崇。

投资要点

商场需求承压，盈利智力边缘成立

公司2023/2023Q4/2024Q1总营收区分为21.06/4.69/4.60亿元，区分同比-2%/+2%/-25%，归母净利润区分为0.87/-0.51/0.55亿元，区分同减37%/2022Q4为-0.16亿元/同减24%，2023年，公司总营收下落主要系2022年有存量房销售所致，而主营调味品杀青营收20.78亿元（同增2%）。盈利端，2023年公司毛利率为32.98%（同减1pct），由于公司加多商场促销费投，减少东说念主员办公/修理费，使得销售/处置用度率区分为18.65%/4.94%，区分同比+2pct/-0.5pct，空洞导致净利率3.79%（同减2pct）。2024Q1毛利率为41.38%（同增6pct），销售/处置用度率区分为17.02%/6.15%，区分同增5pct/2pct，空洞导致净利率为11.67%（同增0.04pct），盈利智力保握褂讪。2024年规划标的，筹画2024年杀青主营调味品业务销售收入不低于双位数增长，扣非净利润同增10%以上。

鼓舞居品策略落地，夯实品牌地位

分居品看，2023年公司醋系列/酒系列/酱系列营收区分为12.94/3.27/1.96亿元，区分同比+1%/-8%/-24%，销量区分为21.00/8.38/2.90万吨，区分同比+2%/-8%/-13%，吨价区分为0.62/0.39/0.67万元/吨，区分同减1%/1%/12%，2024Q1营收区分为3.07/0.77/0.33亿元，区分同减20%/31%/49%，由于商场需求仍处于迟缓成立进程中，主营居品握续承压，公司后续不绝聚焦大单品战术，鼎合优配加强居品盘算落地。分渠说念看，2023年，公司经销/直销/外贸花式营收区分为19.32/1.01/0.45亿元，区分同比+4%/-22%/+3%，线上/线下渠说念营收区分为2.65/18.13亿元，区分同比-6%/+4%，2024Q1，公司经销/直销/外贸花式营收区分为4.16/0.16/0.07亿元，区分同减27%/27%/7%，拒绝2024Q1末，公司经销商数目共2067家，较2024年头净加多23家，线上/线下渠说念营收区分为0.64/3.76亿元，区分同减3%/30%，后续公司握续鼓舞餐饮、电商居品盘算和渠说念建设，增强渠说念竞争力。分区域看，2024Q1公司华东/华南/华中/西部/华北区域营收区分为2.04/0.82/0.75/0.55/0.24亿元，区分同比-32%/-22%/-25%/+4%/-43%，公司梳理优化出宇宙性重心居品11个、区域性重心居品51个，阐明营销战区匹配居品政策资源，设立居品奉行落地探员主义，品牌地位有望握续夯实。

盈利预测

公司有序鼓舞营销纠正，坚握醋酒酱战术，遵循大单品打造，跟着居品/渠说念端短板欺压补王人，咱们看好公司永恒的逾额收益，阐明年报与一季报，瞻望2024-2026年EPS区分为0.13/0.17/0.20元，现时股价对应PE区分为63/48/41倍，督察“买入”投资评级。

风险提醒

宏不雅经济下行风险、破钞复苏不足预期、产能彭胀不足预期、企业纠正不足预期、区域拓展不足预期等。

证券之星数据中心阐明近三年发布的研报数据狡计，中金公司王文丹询查员团队对该股询查较为长远，近三年预测准确度均值为33.57%，其预测2024年度包摄净利润为盈利1.82亿，阐明现价换算的预测PE为51.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级5家，增握评级6家；畴昔90天内机构标的均价为9.27。

• 证券
• 寓意
• 华鑫
• 恒顺
• 醋业